Saudi Aramco: ¿Se puede tener y vender la reputación de Londres?
Se considera que los cambios propuestos por la FCA a las cotizaciones bursátiles reflejan la nueva realidad de la vida después del Brexit
Amin al-Nasser, director ejecutivo de Saudi Aramco
Eric Piermont / AFP / Getty Images
Gran Bretaña se está promocionando 'agresivamente' ante la monarquía saudí en un intento por ganar la cotización bursátil más grande del mundo para la petrolera estatal Saudi Aramco, dice el New York Times .
Si eso suena como una forma cínica de informar un cambio en las reglas de cotización propuestas ayer por la Autoridad de Conducta Financiera (FCA), el Times no estaba solo.
El guardián dice que el regulador de la ciudad está 'proponiendo diluir las reglas del mercado de valores'; en dos artículos separados, el Financial Times se refirió a los cambios como ' desplegando la alfombra roja 'para la empresa petrolera estatal saudita y' degradante 'el mercado de Londres.
La mayoría de los comentaristas están de acuerdo, sin embargo, en que los cambios de reglas propuestos y la posible salida a bolsa deben verse en el contexto de la nueva realidad económica de Londres antes del Brexit.
Entonces, ¿qué está pasando? ¿Es realmente tan malo como parece?
¿Qué propone el regulador?
El FCA quiere crear una nueva categoría de cotización 'premium' para acomodar a las empresas respaldadas por el estado que desean el prestigio de la marca de referencia del estándar de oro, pero que no están dispuestas a ceder el control sobre los nombramientos de directores y los acuerdos del sector público.
Mientras continúen cumpliendo con todos los demás requisitos, las empresas de este segmento estarán exentas de las reglas de terceros y accionistas mayoritarios.
Lo que eso significa en la práctica es que Saudi Aramco puede obtener una cotización premium a pesar de que solo flota el cinco por ciento de las acciones, en lugar del 25 por ciento como ahora, y puede firmar acuerdos con otras empresas estatales sin necesidad de la aprobación de los accionistas independientes.
Un cambio adicional significará que los recibos de depósito, 'una forma secundaria de acción que generalmente hace referencia a acciones que cotizan en una bolsa de casas', dice el FT, califican para cotización premium. Por el momento, solo se pueden utilizar acciones de capital para este fin.
Una vez más, eso casi podría adaptarse a Saudi Aramco, que ha dicho que buscará una cotización principal en su intercambio local Tadawul y una cotización secundaria en otro lugar.
¿Por qué está haciendo estos cambios?
La FCA ha estado consultando sobre los cambios en sus reglas de cotización desde febrero, en un esfuerzo por 'abordar las necesidades de las empresas internacionales que desean cotizar en el Reino Unido'.
Dice que el 'régimen de cotización actual no se adapta fácilmente, en algunos aspectos, a emisores con accionistas de control soberanos'.
En resumen, las reglas que propone suavizar para esta nueva categoría son las que se introdujeron después de los escándalos que involucraron a empresas privadas controladas por oligarcas rusos, que podrían actuar en contra de los intereses de accionistas más amplios.
'Los propietarios soberanos tienden a ser diferentes de las personas o entidades del sector privado tanto en sus motivaciones como en su naturaleza', dice la FCA.
Pero para muchos comentaristas las razones son mucho más avariciosas.
Más caritativamente, los administradores de fondos que aparentemente estaban llegando a los compromisos que se avecinaban dijeron en junio que antes del Brexit, la 'voluntad política' para atraer la OPI era demasiado fuerte para luchar, dice Ciudad AM .
¿Cómo beneficia al Reino Unido?
Theresa May y el jefe de la Bolsa de Valores de Londres, Xavier Rolet, visitaron Arabia Saudita a principios de este año para cortejar a la familia real gobernante y ganar el trato.
El príncipe heredero Mohammed bin Salman, quien El economista dice que es el 'arquitecto de la OPI', quiere lograr una valoración total de la empresa de $ 2 billones (£ 1,5 billones), e incluso ha introducido recortes de impuestos específicos para impulsar las ganancias y ayudar a lograr ese objetivo.
Eso haría que la OPI sea cuatro veces más grande que la cotización más grande del mundo hasta la fecha, la del gigante del comercio electrónico de China Alibaba en 2014.
Hay prestigio en eso, y una gran victoria política para un país que está a punto de abandonar el mercado único más grande del mundo cuando se produzca el Brexit en un par de años.
También habrá grandes tarifas: si se logra esa valoración, la flotación tendrá un valor de alrededor de $ 100 mil millones (£ 77 mil millones), lo que significa cientos de millones de libras en honorarios para banqueros de inversión, abogados y otras firmas profesionales.
¿Ganará el Reino Unido?
El sentimiento general ahora es que la elección se ha reducido a Londres y Nueva York. Otros, incluidos Tokio, Hong Kong y Singapur, estaban en la mezcla, pero se cree que sus mercados de capitales son demasiado superficiales.
En ese sentido, Nueva York debería ganar. 'Las empresas que cotizan en bolsa en la Bolsa de Nueva York tienen una capitalización de mercado combinada de alrededor de 20 billones de dólares, frente a 4 billones de dólares en la LSE', dice The Economist.
También hay un deseo de ponerse del lado de Donald Trump, y aparentemente la Casa Blanca ha dejado saber que quiere que el trato se haga en Estados Unidos.
Pero también hay preocupaciones sobre la naturaleza litigiosa de Estados Unidos, especialmente para una empresa saudí. El año pasado, el Congreso otorgó permiso a una demanda colectiva presentada por las familias de las víctimas de los ataques del 11 de septiembre contra Arabia Saudita para proceder.
Gran Bretaña y la Bolsa de Valores de Londres, una de las más grandes del mundo después de una serie de acuerdos en los últimos años, todavía tienen la esperanza de ganar el día.
¿Cuáles son los riesgos?
Sencillamente, la reputación mundial del mercado de Londres para garantizar altos estándares de gobierno corporativo se verá afectada.
Las reglas de cotización premium son 'superequivalentes' con las directivas de la UE, lo que significa que van más allá de lo que exigen las reglas europeas. Se consideran un patrón oro en todo el mundo, y algunos están preocupados por el impacto de diluirlos.
El FT sostiene, sin embargo, que durante algún tiempo se ha producido un alejamiento de los principales estándares de gobierno corporativo, y que Londres no está solo.
“Podría decirse que Nueva York es mucho peor que Londres en este frente. Y entonces tienen problemas como Snap Inc, donde los accionistas públicos no tienen ningún voto, el precio está en el retrete y el banco suscriptor principal en la OPI ha admitido que les vendió a todos un fracaso '.
La contraria de la FCA a todo esto es que al introducir una nueva categoría, mantiene la pureza del segmento principal para las listas de empresas premium.
Los requisitos para los índices FTSE tampoco cambiarán, por lo que Saudi Aramco no aparecerá en estas listas de primera clase y no se agregará automáticamente a los fondos de seguimiento.
Como el PIE afirma en su líder sobre el tema, si este compromiso tendrá éxito y 'si la reputación de Londres se puede tener y vender', está por verse.
